算力行情修复性反弹应用端关注两个方向

发布时间：2025-07-02 06:29

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（来源：富荣基金）

当前A股市场“科技叙事”逻辑越发清晰，作为下半年投资主线之一，资金再度聚焦AI领域。其中，作为AI技术发展的基石，算力的重要性愈发凸显。在海外算力巨头的亮眼业绩下，算力板块近期表现强势，相关概念板块出现反弹。Wind数据显示，截至2025年6月25日，万得算力主题指数（866468.WI）6月涨幅超7%。

算力信心回归

算力是什么？算力是指计算机系统处理数据的能力，通常以每秒浮点运算次数（FLOPS）作为指标来衡量。随着AI模型（如大语言模型GPT、扩散模型等）的复杂度提升，算力需求呈指数级增长，成为科技竞争的“新战场”。

富荣基金研究员郭梁良表示，近期算力板块持续反弹，主要原因在于底层叙事发生变化。他指出，此前的趋势主要在预训练侧堆积大模型的参数量，DeepSeek出现后，市场对于算力需求的持续性存在疑虑。目前这波反弹的核心则是推理侧流量的爆发，即爆款应用出现后推理侧的流量爆发，再拉动算力侧的投入，使算力侧达到新高。在此背景下，预计市场对于明年需求的预期将有所改善，对海外算力板块的信心有望重新回归。

当然，政策端利好加持也不能少。5月30日，工信部印发《算力互联互通行动计划》。这一重磅政策也是推动算力板块走强的重要催化剂之一。根据《算力互联互通行动计划》，到2026年，我国将建立较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系；到2028年，基本实现全国公共算力标准化互联，逐步形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网。这一规划为算力行业的发展指明了一定方向，也为相关产业提供了明确的时间节点。

至于国内算力市场，郭梁良认为，今年DeepSeek演绎了“东升西落”的逻辑，市场对于今年国内算力开始落地，例如国内GPU、服务器放量落地的预期较高。但随着两家科技巨头在今年一季度的业绩发布，实际资本开支的执行额比年初指引的要低，也就是实际落地低于预期，这导致国内算力部分标的有所回调。

站在当前时点，他指出，产业的乐观预期已经被大多数投资者所认知，但又存在一定的压制因素。他认为，目前国产算力的核心矛盾是业绩兑现。若有公司在二季度兑现出较强的业绩，让大家看到算力需求的扎实落地，那么，对于展现出这种变化潜质的公司，市场可能会给予相应的估值修复。

重点关注AI应用两大方向

那么，除算力外，AI领域还有哪些值得关注的机会呢？

郭梁良认为，算力可以说是AI底层的柴火，AI大模型的真正价值在于其应用端。他指出，今年重点关注应用端的两个方向，一个是Agent（智能体），另一个是多模态。

从行业巨头的动向来看，今年推出的大模型已经不再是单纯的Chatbot（聊天机器人），而是具备自主规划、自主推理和自主调动工具能力的模型。Agent与Chatbot的区别在于，Chatbot是用户与AI对话，AI会反馈答案；而Agent则是由AI帮助用户完成任务，对AI的能力要求更高。郭梁良认为，一个好的Agent应该具备至少四个维度的能力。

首先，工具调用能力，能够有更多潜力帮助用户完成更多任务。为了在AI大模型调用工具方面建立良好的生态，某人工智能公司推出了MCP协议。它是一套通用的底层协议，只要工具兼容MCP协议，任何大模型都可以方便调用工具。因此MCP协议下的生态应用成熟后，大模型的工具调用能力也会提升。

第二，记忆能力。AI的记忆能力是当前业界面临的重要问题之一。在短期记忆上，业内通常采用成本优化的方式，而长期记忆则通过RAG（检索增强生成技术）方式实现，即外挂知识库，通过知识检索增强推理。

第三，计划能力。今年大模型的一个重要变化是推理模型的成熟，这对计划能力非常有帮助。如果推理能力强，那么大模型在收到任务时，在拆解任务、规划行动、分配完成任务时需要调动的资源等方面的能力都会更强。因此今年推理模型的性能提升或将是规划方向能力提升的核心。

第四，行动能力，即大模型执行动作的能力。例如我们认为编程是执行动作中最核心的能力，编程应用模型的成熟是Agent在执行动作方面的极大补强。

多模态模型方面，例如某公司最近推出的视频通话模型，你可以打开摄像头，向它展示你面前的景色或者物件，告诉它需要什么帮助，让它来帮你解释，这些都是非常好用且低延时、对个人日常生活非常有帮助的应用。

总而言之，郭梁良认为，多模态和Agent在今年成熟后有望具有很好的使用潜力，是除了算力之外，需要关注的两个方向。

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