值得买：8月26日接受机构调研，国盛证券、招商证券等多家机构参与

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证券之星消息，2025年8月26日值得买（300785）发布公告称公司于2025年8月26日接受机构调研，国盛证券范佳博、招商证券徐帅、中金公司丁奕、国投证券王利慧、财通证券杨澜、华创证券赵海楠、中信建投马晓婷参与。

具体内容如下：
问：请问第二季度“什么值得买”GEN2项目的进展情况及取得的成效。
答：今年 5月 27日上线的新版本已在各大应用商店完成全量发布，本次更新是公司一次重要的战略升级，旨在从原先侧重性价比商品的推荐，转向为用户提供基于全网内容的、更公允且高度个性化的消费决策支持。目前从内部观测的数据和用户体验来看，已初步取得了一定的成效。具体来说，首先在内容层面，新版 APP不再局限于电商平台的商品信息，而是扩展整合全网消费内容与商品，使用户能够基于兴趣发现更多元的消费内容，这一转变带动首页人均 GMV实现约 15%的提升，首页人均内容访问时长也增长了 5%。其次，我们全面应用 AI技术重构内容生态，融合 UGC、PGC并创新生成 AIGC内容，大幅降低了对传统人工生产的依赖。来自 AI推荐和二次创作的内容，其点击率和用户停留时长已超过传统笔记类内容，并涌现多篇爆款，同时全面上线以来用户自发推荐和转载行为较旧版大幅增长，社区活力得到增强。最后，新版本的产品价值从专注于性价比消费转向更强调兴趣消费，关注社会需求和自我实现。新版的兴趣定制与关注类产品用户相比旧版本提升近 20%，用户留存率也提升了九个多点。整体而言，自五月底发布至六月逐步覆盖用户以来，新版表现符合预期甚至部分指标超预期。展望未来，我们将继续依托AI技术强化内容差异化优势，持续将这一版本的产品价值渗透至更广泛的用户群体，从而推动核心业务指标实现新一轮增长。

问：公司对下半年的经营情况如何判断？
答：在大力投入 AI的背景下，今年上半年以来公司的降本增效工作取得了显著的成效，这已经在利润端能够看到。同时，公司主动收缩了一部分低毛利业务，这部分调整对收入产生了一定影响。展望下半年，我们有几点判断：首先，公司仍将继续控制低毛利业务的规模，但经过上半年的有效管控，下半年这部分的影响预期将变小。其次，下半年在我们的收入占比中通常较高，因为下半年是电商的旺季。综上，我们预计收入降幅将会明显收窄。利润方面，上半年尽管整体利润基数不大，但保持了良好的增长态势。基于当前趋势，我们预计全年利润水平将优于去年。

问：下半年“什么值得买”是否计划通过营销投入加大新用户的获取力度？在用户数量和用户使用时长方面有何展望？
答：自 527版本迭代上线以来，我们的产品在内容质量和用户体验方面虽然还有持续提升的空间，但已经具备了承接更大规模流量的能力，为新一轮的用户增长做好了准备。因此，在下半年我们明确将会加大在新用户获取方面的投入，具体包括拓展新增渠道、加强付费新增等方式。同时，我们也会持续打磨产品，进一步提升自然新增用户的规模。与此配套的是，我们将不断优化新用户的承接体验，通过产品迭代提升整体活跃度。

问：公司上半年 GMV承压，请问下半年整体的增长趋势将如何展望？
答：结合当前消费趋势与国家政策背景，从两个方面展开说明。首先，上半年我们重点围绕国家“以旧换新”等补贴政策开展了多项业务布局。这类政策对智能消费、低碳环保等可持续品类带来了显著利好，有效激发了平台用户的消费热情。为承接这一趋势，我们在产品层面做出了相应调整：年初上线了“国家补贴专区”，并在 618期间通过首页核心频道强化该专区入口，积极响应用户对补贴商品的选购需求。从数据表现来看，今年 618期间国补相关 GMV实现了同比约 13%的增长，尤其是在电脑数码、家用电器和家居家装等传统优势品类中表现突出，这三大品类也成为 618期间 GMV贡献最高的核心类目。其次，除了政策驱动，我们通过产品迭代，尤其是围绕“兴趣消费”方向的升级，也对用户转化与消费趋势起到了积极的推动作用。具体体现在一些新兴品类上，例如新能源汽车及相关消费内容、游戏产业（包括硬件与周边）以及本地生活服务。这些类目在上半年均取得了显著增长。这不仅验证了平台对新兴消费趋势的承接能力，也体现了产品迭代在方向上的正确性和业务价值。综上，基于政策红利与产品升级的双重推动，我们将努力为实现下半年的 GMV目标而努力。

问：公司如何借助 AI赋能进一步提升从用户活跃到销售的转化效率？
答：从宏观层面来看，国家持续推出促消费政策，如消费品以旧换新和相关补贴，为消费市场提供了双重动力。同时，货架电商及内容平台也在积极加大投入，这一趋势为我们创造了有利的外部环境。在这一背景下，什么值得买将继续深耕自身核心方向，并借助 AI技术推动销售转化效率的提升。具体而言，我们的“好价”业务将继续深化 AI应用，不断提升内容质量和商品推荐精准度，帮助用户更高效地发现高性价比商品，优化购买体验，从而推动该业务的稳健增长。另一方面，在兴趣内容方面，我们通过 AI增强内容种草能力，特别是在优质商品和新品推广上，旨在提升用户留存和粘性，激发消费兴趣，进而促进购买转化。此外，我们正加速从海量内容中提取有效商品信息、整合全网消费观点，以更全面、客观地辅助用户决策。下半年，我们将同步推进用户规模增长与转化效率提升，通过两者的复合叠加效应，共同推动销售收入实现良好增长。

问：公司在推出“小值”后不久便迭代为“张大妈”，这一调整背后的考虑是什么？“张大妈”测试表现如何。
答：“小值”最初采用大模型技术，随后结合 RAG技术为用户提供相关消费问题的答案，这是公司基于对消费决策未来趋势判断的一次高效尝试。“小值”的更替并非因其存在问题，而是为了打造一个现象级产品，需要更具辨识度的 IP形象和更贴近用户需求的功能。“张大妈”选择了更具人格化和反差萌的新形象，其功能也进行了重大升级。相较于“小值”作为对话式助手的定位，张大妈更强调帮助用户在购物消费和信息获取中减少操作步骤，提升效率，例如帮助用户完成跨平台比价等复杂操作，从而更贴近用户需求。目前，张大妈在种草和转化环节数据效果良好。

问：国际化业务方面，公司在东南亚地区的落地进展如何？
答：公司目前已在泰国、印尼落地“什么值得买”的当地版本，接下来准备在越南、马来西亚和沙特开展国际业务。公司国际化业务从消费内容和智能营销两个方向同步推进。公司认为中国企业正从产品出海阶段迈向品牌出海阶段，品牌出海的专业化内容营销需求增加，公司可为其提供内容服务，借助 AI工具找到更多创作者，助力中国企业在海外建立品牌认知、促进销售转化。

问：值得买在 AI发展的浪潮中希望站在什么生态位？
答：公司认为 AI时代流量入口可能先分散、后集中，当前大模型技术开放程度高，各公司都能受益。公司卡位消费内容应用领域，一方面在 C端应用发力，利用 AI提升内容质量、用户体验及品牌与消费者连接效率；另一方面在基础设施服务发力，通过MCP为其他 Agent产品提供商品库和内容库，提升其消费相关交 互体验，促进 AI消费闭环形成。长期来看，公司将聚焦于消费产业、消费内容应用领域，利用 AI技术提升消费者体验和产业效率，“张大妈”和“什么值得买”APP作为 toC的前端应用产品，MCP server作为 toB的底层基础设施，以此探索独特的生态位置。

问：MCP server推出以来的数据表现。
答：8月份，MCP server内容输出量预计超过 2000万，5月到8月复合增长率约 54%，整体增长约六倍。在调用量结构上，初期以大模型厂商的 Agent类产品为主，近期一些手机厂商的调用 量快速增长，智能眼镜厂商也开始陆续接入。预计未来一段时间，Agent、手机厂商与智能硬件将并行发展，MCP业务仍将持续增 长。

问：公司积极拥抱 AI，在 AI应用、MCP Server等领域都有布局并进行迭代，后续 AI产品迭代的方向是什么?
答：公司后续 AI产品迭代方向主要包括两个方面：一是在 C端产品和既有业务中充分运用 AI能力，提升内容质量并优化用户体验；二是通过 MCP的形式对 AI生态进行赋能，通过 AI生态连接和服务更多消费者。

值得买（300785）主营业务：运营内容类导购平台什么值得买网站(www.smzdm.com)及相应的移动客户端,为电商、品牌商等提供信息推广服务、互联网效果营销平台服务。

值得买2025年中报显示，公司主营收入5.82亿元，同比下降18.7%；归母净利润1269.26万元，同比上升65.75%；扣非净利润1065.79万元，同比下降11.06%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入3.14亿元，同比下降25.26%；单季度归母净利润2128.74万元，同比下降29.91%；单季度扣非净利润2092.37万元，同比下降24.56%；负债率22.34%，投资收益151.47万元，财务费用-198.11万元，毛利率49.2%。

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