德尔玛(301332)：水健康驱动增长动能

《运动心理学》- 理查德·拉塞尔，分析运动与身心健康的关系 #生活技巧# #健康生活方式# #健康生活方式书籍# #健康心理学#

　　公司披露2025 年中报：25H1 公司实现营业总收入16.86 亿元，同比+3.99%，归母净利0.69 亿元，同比+1.08%，其中，25Q2 营收同比+0.33%，归母净利同比+1.04%。在外部需求波动和国内竞争加剧背景下，公司水健康业务展现出较强韧性。随着智能制造基地逐步投产，供应链效率提升，以及获授权飞利浦品牌全球势能持续释放，公司在产品竞争力和渠道拓展方面的优势有望进一步强化。维持“增持”评级。

    　　25H1 水健康业务引领增长

    　　1）家居环境业务多元拓展：25H1 家居环境业务收入6.77 亿元(同比+3.3%)，久谦数据显示，25H1 主营家居环境产品的德尔玛品牌线上销售同比-32.4%，反映出渠道与产品力仍在调整，但公司通过积极拓展多元合作，对冲了部分压力；2）水健康业务表现突出：25H1 收入6.57 亿元，同比+13.7%，主要得益于飞利浦品牌新品放量，体现了国补下品牌授权的放大效应；3）个护健康业务25H1 收入为3.42 亿，同比-9.2%，主要受渠道调整拖累。展望Q3，我们认为国补政策支持延续，水健康产品仍有望保持增长，而个护业务在渠道优化完成后或有望逐步修复。

    　　25H1 家居环境类产品毛利率承压拖累整体毛利率公司25H1 毛利率为31.73%，同比-0.38pct。其中，25Q2 毛利率同比-0.21pct。25H1 分业务看，家居环境产品市场竞争激烈且渠道结构变化，毛利率同比-5.51pct，对整体形成拖累。水健康业务毛利率同比+5.63pct，飞利浦新品放量拉动效果明显。个护健康业务毛利率同比-1.1pct，仍受渠道调整影响。

    　　渠道费用投放优化，期间费用率明显下降

    　　公司25H1 整体期间费用率同比-1.22pct，优化成效明显。其中，销售费用率同比-1.38pct，主要因渠道调整下市场推广费及平台佣金下降；管理费用率同比-0.25pct，管控能力增强；研发费用率同比+0.07pct，维持新品迭代；财务费用率同比+0.33pct，主要受利息收入下降影响。整体费用结构更趋合理，盈利质量有所改善。

    　　飞利浦品牌具备稀缺性，维持增持评级

    　　我们维持25-27 年归母净利为1.65/1.77/1.87 亿元的预期，对应EPS 为0.36/0.38/0.41 元，截至2025/8/27，Wind 可比公司25 年一致预期平均PE为25.2x，考虑市场风险偏好上行，以及家居环境与水健康业务持续受益于换新政策，公司持有的飞利浦品牌全球授权具备稀缺性，享有一定估值溢价。

    　　给予公司2025 年PE 36x，对应目标价12.96 元（前值11.16 元，对应25年31x PE）。

    　　风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。

网址：德尔玛(301332)：水健康驱动增长动能 https://www.yuejiaxmz.com/news/view/1253711

相关内容

德尔玛新注册智能豆浆机与养生壶软件著作权，研发投入大幅提升！
德尔玛地面清洁产品全线更新，打造极致简便的免维护家清体验
德尔玛app下载
deerma 德尔玛 DEM
德尔玛生活app下载
Deerma 德尔玛 [德尔玛111]德尔玛无线吸尘器洗地机家用地毯神器吸地拖地一体机 739元（需买2件，共1478元）
德尔玛新神器！BY700高温蒸洗，除螨杀菌更省心！
德尔玛涨2.04%，成交额1064.13万元，主力资金净流出71.33万元
托戈德玛尔性格配招解析：打造高效战斗策略
以德尔玛除螨机（科技先进、高效便捷，享受清新舒适的生活空间）

随便看看