恒鑫生活半年报解读：从茶饮赛道到全球化布局

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合肥恒鑫生活科技股份有限公司（301501.SZ，下称“恒鑫生活”）近日发布上市以来首份半年报。2025年上半年，公司实现营业收入8.71亿元，同比增长18.81%；归母净利润1.25亿元，同比增长19.70%。在餐饮外卖行业竞争激烈、环保政策持续推进的背景下，这家主营环保餐饮具的企业交出了一份“双增长”的答卷。

财务表现稳健，研发投入持续攀升

恒鑫生活主营纸制与塑料餐饮具，产品覆盖纸杯、纸碗、餐盒、刀叉勺、吸管等。公司既生产传统PE、PP、PET产品，也深耕可降解PLA系列环保产品。2025年上半年营收和净利润双双实现两位数增长。更值得注意的是，公司净利润增速高于营收，意味着盈利质量有所改善。毛利率维持在24.84%的高位，ROE达8.08%，经营现金流保持充裕。

在产品结构上，可降解餐饮具贡献了4.31亿元，占比50%，毛利率高达29.11%，明显高于不可降解产品的19.14%。这不仅说明公司在环保产品上的竞争力，也意味着随着渗透率提升，可降解业务或将成为利润的主要来源。随着各国“限塑令”的推进，可降解产品已成为行业竞争的焦点。对于恒鑫生活而言，这不仅是政策红利下的市场选择，更是其研发长期投入的结果。

2025年公司研发投入持续加码。上半年研发费用为2843.5万元，同比增长14.6%，占营收比重3.3%。2021年至2024年，研发投入逐年增长，从3215万元增加至5337万元。持续的研发保证了恒鑫生活在环保材料和工艺上的迭代优势，也为未来的国际化布局打下技术基础。

茶饮咖啡需求高涨，内销成为增长引擎

如果说产品升级决定了盈利水平，那么需求端的爆发则推动了收入曲线的加速。2025年，外卖行业进入补贴大战，京东、美团、饿了么纷纷加码，咖啡与新式茶饮成为最直接的受益行业。标准化、低单价、高频次的特征，使得这一赛道对餐饮具的需求陡然上升。

财报显示，上半年恒鑫生活内销收入达到5.73亿元，同比增长30.54%，占总营收的65.8%；外销收入增长1.31%。这一差异，直观反映了国内消费场景对公司业绩的贡献。

瑞幸咖啡的扩张更是一个缩影。2021年瑞幸门店仅6000家，到2025年6月底已扩张至26206家。恒鑫生活与瑞幸的绑定关系，使其四年来稳居公司第一大客户，上半年贡献的营收占比已达16.49%。在行业集中度提升的大背景下，大客户的成长曲线成为恒鑫生活收入曲线的重要注脚。

产能释放与国际化布局的双重推进

需求增长之外，供给端的扩张是恒鑫生活的另一张王牌。2025年4月，公司泰国子公司正式投产并实现出货，这是其海外布局的重要一步。泰国工厂不仅满足东南亚市场，也为公司切入欧美提供了支点。

与此同时，IPO募投的“年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目”也已进入收尾阶段，截至6月底投资进度达到94.16%。随着新产能释放，公司有望进一步消化国内外需求，并在可降解产品市场形成更强的规模优势。

产能的扩张不仅意味着量的增长，也意味着成本优化和议价能力的提升。对于处在快速扩容阶段的环保餐饮具行业而言，产能是竞争的关键门槛。恒鑫生活正在通过内销需求与国际化扩张的“双轮驱动”，进入新的成长周期。

环保赛道中的长期选手

恒鑫生活的半年报不仅是一份财务数据，更是行业趋势的缩影。在国内，“限塑令”推动外卖、零售、航空配餐等场景对可降解产品的需求；在国际，环保标准的收紧让绿色餐饮具从“选项”变为“门槛”。

行业竞争虽激烈，但恒鑫生活凭借全品类覆盖、头部客户绑定和海外布局，已经在赛道中建立起自己的差异化优势。现阶段公司岁面临客户集中度高、外销恢复缓慢、新产能消化压力等挑战。但可以预见的是公司在短期依靠茶饮咖啡行业红利实现稳健增长，中期通过产能扩张打通国内外市场，长期则在环保政策和消费升级的双重驱动下持续受益的成长逻辑清晰可见。

这意味着，一家主营纸杯、餐盒、刀叉勺的企业，正逐渐被放置在全球环保产业链的语境中去审视。恒鑫生活的故事，正在超越“餐具供应商”的角色，成为绿色转型和消费升级背景下的一环。

CIS

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