科沃斯(603486)公司简评报告：产品势能向上 收入业绩高增

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　　事件：公司发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营业收入86.76 亿元，同比增长24.37%，实现归母净利润9.79 亿元，同比增长60.84%。

    　　点评：

    　　科沃斯服务机器人产品势能提升，国内及海外业务均实现快速增长。

    　　25H1 公司收入同比增长24.4%至86.76 亿元。分季度看，25Q1/25Q2 分别实现收入38.6/48.2 亿元，分别同比增长11.1%/37.6%，公司加速产品迭代，扩大滚筒活水洗地产品的领先优势和市场渗透率，收入增速环比提升。分产品看，25H1 服务机器人/智能生活电器/其他产品分别实现收入48.5/37.3/1 亿元，同比分别增长42.8%/6.3%/39%。受益于国补政策及公司产品势能提升，科沃斯服务机器人/添可品牌洗地机全球出货量分别为187.6/197.4 万台，分别同增55.5%/17.5%。分地区看，25H1 境内/境外收入分别同比增长24.5%/24.1%。科沃斯品牌25Q2 海外业务同比增长66.6%，所有海外区域均实现较好增长，其中欧洲/美国市场收入分别同比增长89.2%/86.5%。除主品类外，25H1 公司新品海外收入同比增长120.6%。分渠道看，线上/线下收入分别同比增长31.7%/24.1%。

    　　新品占比提升推动毛利率提升，费用管控良好。25H1 公司实现归母净利润9.79 亿元，同比增长60.84%。分季度看，25Q1/25Q2 归母净利润分别为4.7/5 亿元，分别同比增长59.4%/62.2%，利润延续快速增长趋势。25H1 毛利率和净利率分别为49.7%/11.3%，同比分别提升0.6/2.6pct。分产品看，25H1 服务机器人/智能生活电器毛利率分别+4.4/-2.9pct，服务机器人毛利率提升主因公司科沃斯品牌高端产品矩阵扩容且降本成效明显，智能生活电器毛利率下降预计主因洗地机行业竞争仍较激烈。25Q2 毛利率和净利率分别为49.7%/10.5%，同比分别-1.3/+1.6pct。

    　　25H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为30%/3.2%/-1.9%/5.9%，同比分别+0.72/-0.47/-1.6/-0.5pct。25H1 公司实现投资收益0.65 亿元。

    　　投资建议：公司持续深耕技术创新，加速产品迭代，丰富产品矩阵，滚筒洗地机产品增长势头有望延续。同时，公司积极投资具身智能产业链机会，通过内生及外延方式加深产业洞察并巩固技术壁垒，长期发展潜力值得期待。我们预计公司25/26/27 年归母净利润为20.2/23/26 亿元，对应8 月28 日市值PE 为27/23/21 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：消费环境低迷，关税政策变化，市场竞争加剧。

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