宏观ABC系列之四：深入理解金融条件指数

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金融条件指数是什么？金融条件指数是衡量市场金融环境紧张或宽松程度的指 标。在讨论美元的背景下，金融条件指数可以在一定程度上表征美元流动性。从结 构上来看，金融条件指数是衡量金融市场状况的一个综合性指标，每个金融条件指 数通常涵盖短期国债利率、长期国债利率、信用利差、美元的外汇价值以及股票价 格这五个主要类别之一。在指数的构建上，最常用的统计方式主要分为两种，将经 济变量进行加权平均或是主成分分析（PCA）。

认识芝加哥国家金融条件指数（NFCI）。芝加哥国家金融条件指数是由芝加哥联储 发布的综合指标，包含了 105 种金融活动指标的加权平均。它还包含了三个子指 数，分别为：风险、信用和杠杆。其中，风险指数往往是金融压力的同步指标，信 用指数往往是金融压力的滞后指标，杠杆指数往往是金融压力的领先指标。  此外，在 NFCI 基础上，芝加哥联储还发布了另一个综合性指标——调整后的国家 金融状况指数 （ANFCI）。该指标是基于 NFCI 通过隔离经济增长和通胀的影响， 提供金融状况更独立的视角。  金融条件指数的作用。金融条件指数作为一个“指示器”，以监测当前的经济形势， 帮助美联储做出更合理的货币政策的决策。

金融条件指数的影响机制。7 月底至 8 月初，在日本央行意外加息、“carry trade” 逆转以及对美国经济放缓的担忧等多重因素扰动下，彭博金融指数包括各项子指 数均出现明显波动，显示出在货币市场信贷条件恶化，债券市场避险情绪浓郁，股 票市场出现一定程度的恐慌。在三个市场多个指数的共同作用下，最终导致了彭博 金融条件指数出现了明显的下滑。  如何使用金融条件指数？相较于将金融条件指数用于预测具体某一项的未来走 势，市场参与者更应该将其回归本质——表征美元流动性。用其衡量当下市场的金 融环境并为后续的资产配置做出正确的判断。  从金融条件指数看市场与联储博弈。近年来，市场与美联储之间的博弈愈发激烈。 当市场预期美联储即将采取加息或降息措施时，往往会提前对资产配置进行相应 调整，以应对即将到来的政策变化。

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