壁仞突围，一场技术长征路

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撰文| 文烨豪

编辑| 吴先之

年关将至，国产GPU阵营，相继走到了聚光灯下。自摩尔线程、沐曦股份陆续上市后，壁仞科技近日亦通过港交所聆讯，将于2026年1月2日挂牌交易，距离上市仅一步之遥。

据悉，按最高发行价测算，壁仞科技此次IPO计划募资金额约44亿元。在此之前，外界对这位芯片玩家的估值，约为160亿元左右。

至此，“国产GPU四小龙”中，已有三家完成或即将完成资本化进程，仅剩燧原科技处在IPO辅导阶段，蓄势待发。

这一刻，并不突然。成立于2019年的壁仞科技，从“能不能做出来”，到“有没有人用”，再到“是否能站上更高的台阶”，几乎完整地经历了国产算力叙事的几次转向。中间，其不断鏖战，最终在七年之后，站在了港交所面前。

七年，常被用来指代一段关系的拐点，但在GPU这样的长周期产业里，七年既不漫长，也谈不上倦怠。因此，对壁仞科技而言，上市或许只是漫长时间轴的一个节点——真正的叙事，仍在向前。

一家非典型的GPU公司

2019年，后来被反复怀念。

对科技语境而言，亦是如此，那一年技术迭代相当从容——云计算完成基础设施化，数字化转型涌起，AI走出实验室，在语音识别、自动驾驶、计算机视觉等场景中铺开，并逐渐向产业叙事的中心移动。

也是在这一年，张文成立了壁仞科技。

对一位曾活在法律与投资行业的人而言，投身芯片行业无疑是一次跨界；更何况，不同于那些瞄准短期场景，渴望尽早出成绩的玩家，壁仞科技选择了一条更底层，也更难的路线——高性能通用GPU。

这个终点，决定了壁仞不会是一家“轻快”的公司。

高性能GPU意味着长期投入，既烧钱、又烧时间，还面临着极大的不确定性——更像一门艰苦的工程，而不是一门生意。

张文对此似乎并不回避，他对芯片的理解亦非“先做出来，再慢慢变好”，而是反过来——先把问题放到足够难的位置，再看谁愿意一同去解。

困难本身是一种筛选，目标若不够挑战性，吸引来的只会是执行者；而当梦想足够伟大，往往能真正聚拢顶尖人才。

因此，壁仞早期，张文更像一个信奉先人后事的攒局者，奔赴各大城市拜访业内大牛，讲述自己对“中国GPU”的愿景——与其在技术上越俎代庖，不如为最懂技术的人留出足够大的空间。

在此背景下，以洪洲、焦国方为代表的行业大牛，相继加入壁仞科技，最终，一支颇具经验的硬核班底逐渐成型。招股书显示，目前壁仞科技研发人员占比超过八成，累计拥有600余项专利。

除却来时路，让壁仞显得“非典型”的，亦有着其对技术路径的整体判断。

过往，在GPU这样高度成熟的产业中，最难撼动的从来不是某代产品，而是背后的惯性。对后来者而言，沿着既定路线追赶，难度可想而知。

壁仞选择尽可能绕开这条路，通过全栈自研，尽可能收敛图形管线，并将精力投入于云端、大规模并行计算、LLM场景。相比之下，另一位明星玩家摩尔线程，走的则是全功能GPU路线。

与此同时，壁仞亦将更先进、远期的技术路径纳入视野与应用——从已然实现的芯粒（Chiplet）封装技术，到3D堆叠、CPO等还未全然成熟的方案，都被其纳入了潜在的选择。

这是典型的创新者后发逻辑——当既有巨头被成熟生态牵制，没有历史包袱的新玩家，反而拥有义无反顾押注新路径的自由。

另一方面，技术路径再亮眼，终究需要接受市场的检验。

然而，一个新GPU要撼动行业，始终绕不开一个先有鸡，还是先有蛋的现实问题——一款芯片要成熟，必须经历足够长时间的使用、验证，暴露并修复Bug。这一过程，光靠芯片玩家自己，很难完成。

毕竟，芯片很难在封闭环境里，通过穷举测试覆盖所有情况。很多问题，只有在真实业务、真实压力下才会显现。

问题在于，过去，客户大多也背负着效率、盈利的压力，尚在测试中的样片，往往很难被真正“用起来”。而没有足够多的用户测试，就很难打磨出成熟的产品；而产品尚未全然成熟，又很难让更多用户买单。

在过去很长一段时间里，这个“先有鸡还是先有蛋”的问题，并没有现成答案，只能靠更宏观的力量推动。但最近几年间，改变已然发生。

从“试用”到“使用”

生物演化中，环境越是巨变，越能催生出新物种。而在AI赛道剧变的当下，需求侧的变化，同样改变了过往的逻辑链。

随着ChatGPT引爆AI浪潮，大模型训练需求持续爆发，算力成为诸多玩家的桎梏。

过去，“先有鸡还是先有蛋”之所以难解，在于验证成本高、使用意愿弱；而当算力需求变得越来越稳定、越刚性，客户自然更愿意“先用起来再说”。

这为国产GPU玩家打开了切口。在此前提下，壁仞科技也好，其他国产GPU玩家也罢，此前所有的蓄势或许都将释放为撼动行业的力量。

招股书显示，2023年初，壁仞科技首款产品BR106实现量产，指向AI训练和推理；2024年，基于同一架构的BR110同样实现量产，并指向边缘及云推理——场景层面，二者均牢牢扣住了AI。

芯片落地，商业化进展自然同步展开。

在量产之前，壁仞科技的收入几乎可以忽略不计。招股书显示，2022年，壁仞科技全年营收仅为50万元。

而随着量产启动，其商业化进展可谓突飞猛进——2023年营收增至6200万元，2024年进一步扩大至3.37亿元；2025年上半年，壁仞科技延续了增长趋势，营收由去年同期的3930万元提升至5890万元。

就营收规模而言，壁仞科技目前仍稍逊色于沐曦股份、摩尔线程等国内友商。但这一差异，更多源于其所选择的路径本身——向上聚焦，往往意味着更长的验证周期，以及较缓的商业化节奏。亦因如此，若产品得到广泛认可，所释放的弹性或许也将更为充沛。

壁仞科技客户结构的演变，正是这一逻辑的体现。

2023年，其客户自身规模普遍较小，采购更多停留在“试用”层面；而一年后，其客户逐渐转向特定行业中的领先参与者——行业信任正在快速积淀。

此外，据招股书显示，截至2025年底，壁仞科技手握24份未完成订单，总价值约8.218亿元人民币；另有5份框架销售协议及24份销售合同，合计总价值约12.407亿元——在国产GPU尚未大规模商业化的今天，这样的订单储备，已相当可观。

另一方面，过往，AI芯片往往需要体系化交付，因此壁仞科技推出了壁砺系列整机产品，从而承接需求。而自今年以来，壁仞科技似乎正在尝试新的业态，即计算集群租赁。

据悉，壁仞计算集群租期通常为一年，整体类似云服务——过往，客户若要自建计算集群，除了硬件采购本身，还需承担维护与后续升级的隐性成本；而透过租赁，其客户无需过多成本，便能体验、验证国产GPU，从而为后续更大的合作埋下伏笔。

2025年上半年，壁仞科技通过计算集群租赁服务，实现了70.7万元的收入。

总而言之，现阶段，对壁仞科技以及其他国产GPU玩家而言，商业化都是其成长本身的一部分。虽然数亿的营收规模，金额本身并不算大，但意义重大——说明行业对国产GPU、算力已介入真实场景，产生真实付费需求。哪怕规模尚小，也是趋势的开始。

比盈亏更重要的事

在某些行业，要想先赚一笔小钱，得先花光一大笔大钱，芯片赛道尤其如此。

回看壁仞科技的财务轨迹，自首次实现营收以来，营收虽扶摇直上，但亏损并未因此消失。

招股书显示，2022年到2024年，及2025年上半年，壁仞科技分别亏损14.743亿元、17.44亿元、15.381亿元、16.005亿元。整体来看，过去三年半，壁仞科技累计亏损已超过63亿元。

数字看似“触目惊心”，但在烧钱换未来的高性能芯片行业，这不过是常态——壁仞科技63亿元的亏损中，超过一半贡献给了研发投入，即便是在商业化跑开后，其研发投入仍远高于营收本身。

换言之，这不是一家“还没来得及盈利”的公司，而是一家“仍在为未来付费”的公司。

据悉，壁仞科技在产品演进上，已锁定后续三代产品——用于云训练及推理的BR20X，预计将于2026年落地；BR30X（云训练与推理）与BR31X（边缘推理）亦已同步纳入规划，目标2028年上市。

对很多创业公司而言，这或许是最难熬的一段时间，但壁仞科技则不然。据悉，自成立以来，壁仞科技的融资路途相当顺利，背后站着启明、IDG、高瓴等知名机构，亦有国资加持。

招股书显示，截至2025年10月31日，公司现金类资产结余为32.88亿元人民币；而若计入全部IPO募资净额（40.367亿港元），则能维持66.8个月的运营——而这，已然覆盖了其未来两代甚至更多代产品的研发、上市周期。

归根结底，回望壁仞科技过去几年的征程，其身上烙印着国内技术突破的众多痕迹。而对这批国产GPU厂商而言，上市敲钟绝非终点，而是另一轮长跑的起点。

前方，既有技术攻关的寂寥，也有资本市场的狂风骤雨，更有滚滚向前的时代大潮——这背后，将是无数家公司一起把中国芯抬上更高阶的时代合力。

正如古语所言：“积力之所举，则无不胜也。”在时代洪流中奋楫者，当如是。

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