化非议为动力！
作者：行者
编辑：楚逸
风品：时完
来源：首财——首条财经研究院
家居业整体承压时刻，顾家家居当下表现堪称一抹亮色。
最新财报显示，2025年前三季公司营收150.12亿元，同比增长8.77%，净利15.39亿元，同比增长13.24%。三季度营收52.11亿元、同比增长6.50%，净利润5.18亿元、同比增长11.99%。
截止2026年1月7日公司收盘价31.7元，近一年累增超17%。市场销售同样火爆。据每日经济新闻，在2025年12月11日董宇辉家居专场直播中，顾家家居一款真皮沙发5.5小时卖出超1亿元成交额，成当日直播间销冠。
然人红事非多，质疑声也随之而来。按价格最低的2.8米三人位款优惠后价格3471.4元计，约3万套沙发能否及时造得出来成为市场热议。据海报新闻，有新浪微博博主称，这笔“天量订单”无人敢接，公司面临巨大成本与供应链压力。
（以上截图来自新浪微博）
麻烦还不止这些。顾家家居由顾家集团创始人顾江生一手创办，后因激进扩张失败陷入经营困境，继而转手给现在的当家人何剑锋。如今，顾家集团正进行破产重整，虽然其已退出顾家家居控股股东行列，但仍是5%以上股东、二者仍有剪不断、理还乱联系，其重整有无衍生影响也是外界关注焦点。
面对种种质疑，能经受住考验么，离真正“新生”还有多远再起飞？
1
原控股股东破产重整
影响几何？
先聚焦破产重整。2025年11月20日，顾家家居公告，持股5%以上的股东杭州德烨嘉俊企业管理有限公司（顾家集团改名而来）10月15日向法院申请重整，理由为不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务，但具备重整原因、价值及可行性。杭州市钱塘区人民法院已受理。2025年12月24日，公司又发布了持股5%以上股东重整债权申报通知。
据顾家集团提供信息，截至2025年6月30日，公司资产171.40亿元、负债101.88亿元。其中138.15亿元为应收款，主要为关联方欠款，“预计可回收性较差”。据此，法院认为，顾家集团在被执行案中多次因“无财产可供执行”而被终结执行，符合重整条件。
然而，在11月3日举行的居然智家控股股东北京居然之家投资控股集团有限公司、浙商银行杭州萧山分行、办公家具品牌圣奥集团关联公司代明贸易（以下简称“代明贸易”）等多家机构出席的债权人听证会上，多名债权人表示不支持重整方案。
其中，最大普通债权人、债权超5亿元的代明贸易，认为重整“缺乏可行资产基础”，原因是顾家集团的主要资产顾家家居股份质押比超99%。同时据财闻，代明贸易已向钱塘区多部门提交举报材料，指控顾江生通过关联主体向外转移资金。其中，2023年向双丰贸易转出超30亿元，向盛睿汇通转出超14亿，顾家集团年报中却将相关款项列为应收账款。
代明贸易还指控顾江生向民间放贷人刘向东举债。据杭州市上城区人民法院2025年9月一份驳回起诉决定书【(2024)浙0102民初27724号】，涉案1亿元借款系刘向东出资，存“砍头息”及年化利率超36%的情况。警方已于9月2日以涉嫌非法经营对刘向东立案。天眼查显示，刘向东为杭州永耀实业集团有限公司法定代表人，涉足房地产、半导体及文化旅游等业务。
针对顾家集团破产重整，顾家家居公告称，顾家集团不是公司控股股东或实控人，不会导致控制权变更，不影响日常经营及管理，将继续关注重整进展，并及时履行信披义务。
话虽如此，顾家集团毕竟是创始股东，目前仍持有公司相当股份。根据天眼查，截至2026年1月7日，顾家集团（即杭州德烨嘉俊企业管理有限公司）仍持有顾家家居10.77%股份，且相关股权已大面积质押。
（以上截图来自天眼查）
同时，顾家集团破产重整本身案情复杂，不仅债权人间有分歧，还牵涉民间借贷。其进展及最终结局是否对顾家家居造成波及仍需时间作答。就在公告发布后，公司股票连续两交易日下跌。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对首财表示：法院受理的是“重整”而非“清算”，上市公司资产不并入重整程序，日常经营不受强制干预；且顾家2025前三季业绩增长，说明供应链、经销商订单和终端需求暂未因股东爆雷而直接冻结；不过集团欠薪、欠税、限高消息不断，仍可能让经销商“压货谨慎”、消费者担心售后，形成“软冲击”。
在柏文喜看来，顾家集团所持10.77%股份被多轮冻结并流拍，若未来被债权人强制过户，可能引入新股东，带来二级市场抛压或表决权不确定性。所以，经营现金流与品牌资产已被“新老划断”，短期风险可控；真正需关注的是“声誉裂缝”和冻结股权的司法走向，二者决定了顾家家居后续股价波动和治理结构是否再生波澜。
2
外延与内生 “双千亿”梦碎
虽说顾家家居已易主，可说起顾家家居，就不得不提创始人顾江生。
公开资料显示，早在90年代，顾江生父亲顾玉华创办的海龙家私年产值就近3500万元。2000年顾江生接手家族企业，将“海龙家私”更名为“顾家工艺沙发”，这也是顾家家居名字的由来。
之后顾家家居快速发展，通过大力开发品牌代理商、密集开店不断做大做强。到2008年年营业额已超20亿元，跻身中国沙发领军品牌。2016年10月登陆上交所，市值一度超百亿。
但顾江生并不满足，又给公司定下了“双千亿”目标：2026年市值超千亿元，2028年收入达千亿。为此开启买买买模式，仅2018年就发起近10起并购，包括收购德国顶级沙发品牌RolfBenz99.92%股权、意大利高端沙发Natuzzi旗下纳图兹贸易（上海）有限公司51%股权等。
资产规模随之水涨船高，然也由此埋下诸多隐患：比如债务飙升，财报显示公司负债总额从2018年的25.35亿元升至2020年的59.59亿元，短短两年增加了一倍还多，2018年资产负债率达到52.28%的历史高位。再如并购标的业绩未达预期，继而拖累母公司盈利，顾家家居2020年净利同比下滑27.19%。
最终，债务危机爆发叠加外部专利纠纷，顾家家居“双千亿”梦碎。顾江生及其一致行动人无奈，开始抽身：一方面密集套现，据长江商报，通过二级市场减持、协议转让、发交换债、分红等多种途径，顾江生家族累计套现上百亿元。一方面转让公司控制权，据凤凰网财经，2022年底至2023年初，顾家集团及其一致行动人将所持上市公司29.42%的股份，以102.99亿元的总价，协议转让给由“美的系”何享健之子何剑锋控制的盈峰睿和投资。
2024年1月，宁波盈峰睿和投资入主顾家家居，9月，顾江生卸任董事长，由“美的系”老将邝广雄接任。
说起何剑锋，话题远不止于美的，其已建立了自己的商业帝国，旗下宁波盈峰睿和业务涉及环境、科技、金融等多领域，不仅入主顾家家居，还在俩月前收购了定制家居龙头索菲亚10.77%股份。
手笔够大视野够广，可收购从不是一买了之，金瓜还是暗雷，后续极考验标的成色、业务协同、整合赋能力。还以顾家家居为例，因往期激进扩张一味做大，将大部资源精力用在外延扩展，内生力基本功建设欠缺，开文的“代工”质疑或就是市场对供应链缺乏信心的表现。
对此，顾家家居回应称，“对于大家普遍关心的公司在董宇辉直播间所售沙发均为公司自制；生产保障方面，公司目前正在加快生产”。话虽如此，2025半年报也坦言，公司坚持以自主生产为主、外协生产为辅的生产模式，在保证产品质量与综合成本竞争力的基础上，让周边制造企业为本公司贴牌生产部分产品。
此外，尽管业绩回暖，应收账款增速也较快、应付票据增幅较高，资产质量有待提升。2025年前三季，应收票据及应收账款达到17.27亿元，同比增长22.94%，应付票据及应付账款27.54亿元，皆是2016年上市以来高值。
3
业绩回暖、财压减轻
战略转向见效
当然，何剑锋接手后，顾家家居逐渐稳住阵脚是不争事实。
首先，业绩止跌回暖，战略调整露出一定成效。2024年公司营收184.80亿元，同比下降3.81%，净利14.17亿元，同比下降29.38%，系2016年上市以来首次双滑。2025前三季，则同比双增，且净利增速高于营收，更能体现盈利质量的扣非净利达到13.89亿元，同比增长13.90%。
不到一年便企稳回暖，尤其在行业下行期更显可贵。据中国家具行业协会简报，2025年1-8月，我国家具业规模以上企业（年主营业务收入2000万元及以上）营收4038.3亿元，同比下降6.0%；利润总额171.0亿元，下降16.7%。
打深一度看，逆增与公司转变增长方式、加强精细运营有关。2024年报曾指出，“规模第一、增长第一”的时代已经过去，“效率第一”下追求相对增长的时代已经到来。
为此一方面，顾家家居产品战略更加聚焦，重点发展核心品类。2025上半年，沙发产品营收56.67亿元，同比增长14.68%，毛利率36.05%，同比增长1.02个百分点；卧室产品营收16.93亿元，同比增长10.37%，毛利率42.81%，同比增长2.46个百分点。
另一方面，积极降本控费。2025年前三季，销售费用率、管理费用率为15.64%、1.59%，分别同比下降0.31个百分点、0.57个百分点。
其次，财务面修复，健康度提升。2025年前三季公司资产负债率39.77%，短期借款同比降低56.66%，一年内到期的非流动负债减少25.81%。商誉额2.75亿元，下降15.56%。经营活动产生的现金流量净额18.55亿元，增加18.97%；期末现金及现金等价物余额17.61亿，增长37.34%。
行业分析师孙业文表示，正所谓困则变、变则通,顾家家居做法实际上是在回归商业本质，重新抓住市场需求这个经营胜负手。不再单纯追求规模速度，逐渐过渡到效益优先、效率挂帅，尤其在存量市场，这种健康隐忍的增长方式更接近长期生存的答案。
4
四个喜变 新生并不遥远
的确，业绩财务面只是表象，顾家家居正在由表及里改变打法。
首先，上新推新，保持市场活性。
如针对全民健康意识升级和行业标准革新，顾家家居突破传统产品局限，推出了环保与健康兼具型新品，强化“健康睡眠革新者”。2025年12月29日，顾家家居举办“倚梦舒享，至净入眠”主题发布会，推出新一代倚梦时光旗舰软床与全新顾家PureSkin™至净床垫。
其次，场景构建+情感共鸣，升级服务力。
为响应家居消费的精细化、场景化新趋势，2025年5月顾家家居发布“十大微场景”生活方式解决方案，灵感源于小红书《2025年十大家生活新灵感》中的鲜活趋势，其中就电竞房、猫房、储物间等细分场景需求上升。
往深了看，场景即产品、生活即方案。顾家家居旨在将“最小生活单元”转化为“最小设计单元”。从“卖产品”到“卖生活方式”，尽透其回归市场本源、用户本质的决心。
再者，AI赋能，强化技术壁垒。
顾家家居组建了一支专业研发团队，能迅速将先进理念与创新技术融入产品研发。
例如利用行业首个“AI设计大脑”系统，5分钟可以生成初步方案，30分钟完成全屋设计，且支持实时修改材质、颜色与布局，大幅提升设计效率与用户体验。在这背后，是系统依托户型库、风格库、方案库、种子库四大数据库的联动准获取用户需求，且快速生成设计方案，继而解决了传统定制家居设计“周期长、成本高、体验差”弊端。
最后，积极扩产、筑牢供应基石。
2025年是顾家家居扩充产能的一年。10月公司关于向特定对象发行A股股票申请获得上交所受理，拟向间接控股股东盈峰集团募资19.97亿元，其中包括用于家居产品生产线智能化技改项目、功能铁架生产线扩建项目。
顾家家居还将视角投向海外。2025年9月，公司公告拟在印尼投资建设生产基地，预计总投资11.24亿元、总建设周期4年，预计全部建成后3年内达纲，年营收25.20亿元。
梳理可见，易主后的顾家家居正酝酿着系统深变。不过放眼商界，脱困新生从不是轻松话题，个中阵痛质疑也是常态，开文的热卖“代工”质疑只是一小插曲。
若能化非议为动力，继续精准革新、扎实产销研、做透基本功打磨的冷板凳，顾家家居离真正新生、再次起飞就不会遥远！
本文为首财原创返回搜狐焦点首页，查看更多
