巴菲特、段永平两位大佬给散户的投资建议整理（全） 1、股东：我的问题是这样的：如果你们今天带着一百万美元开始创业，并希望在40年内建立一个价值年化增长20%的企业，你会...

发布时间：2024-11-13 00:51

1、股东：

我的问题是这样的：如果你们今天带着一百万美元开始创业，并希望在40年内建立一个价值年化增长20%的企业，你会在头五年采取什么类型的投资和投资策略？

巴菲特：

有意思的是，我们在50年前，1956年5月4日，成立了第一家合伙企业，当时的规模是105000美元（掌声）。

那是我妹妹在鼓掌，她是合伙人之一。

如果查理和我从头再来，从事同样的活动，我想，我们会做一些非常相似的事情，如果我们投资证券，我们会放眼全球，比如我们会看一看韩国。

上个问题中查理说你找不到20个好机会，但你也不必找20个，你只需要找到一个，真的，在这个行业中，你不需要有太多的好点子，你只需要偶尔有一个很有价值的好点子。

而在证券方面，我们会做同样的事情，我们可能会寻找更小的公司，这意味着更小的股票，因为我们会发现一些对小资金产生影响的公司，而这些公司对像伯克希尔这种规模的投资组合不会产生影响。

如果我们试图收购企业，我们的日子会很艰难，因为你说的是一百万美元，我们就太小了，我们也还没积累任何声誉，所以人们不会来找我们。

因此，我不认为，用少量的资金，收购企业会取得很大的成功。

你知道，查理开始从事房地产开发，因为它只需要非常非常少的资本，你可以通过脑力和能量放大资本，指望脑力和能量能以一种巨大的方式放大资产在证券行业中是行不通的。

我天生倾向于研究证券，随着时间的推移，一步一步地做，但基本原则不会有所不同。

我想如果几年前我用一小笔钱经营一家合伙企业，我想我可能已经100%投资在韩国了。

而且，我会四处寻找一些定价非常错误的东西，而这正是我所理解的，每隔一段时间，这种情况就会发生。

查理？

芒格：

我同意这一点，你可能想找到一个生意，它每年能赚20%，然后你能在接下来的40年里什么都不干，而这往往是一种梦想。

在现实世界中，你必须找到你能理解的生意，这是你能拥有的最好的生意，一旦你找到了你能看懂的最好生意，你就会用它来衡量一切，因为这是你的机会成本。

这就是小额资金的投资方式，当然，诀窍是获得足够的专业知识，这样你的机会成本，也就是你的默认选项的回报率就会非常高。

因此，游戏的基本玩法没有任何改变，这就是为什么现代投资组合理论如此愚蠢（观众笑）。

沃伦会比传统投资组合更加集中。

大多数人不会找到成千上万同样好的生意，他们会发现一些生意，其中一两个比他们知道的任何东西都好，投资的正确方式是考虑你的最佳选择。

顺便说一下，这是在基础教科书中的大一新生经济学课程中的内容，只是它还没有进入现代投资组合理论。

出自2006年伯克希尔股东大会下午场第13个问答，大唐炼金师翻译于2023年9月29日。

2、股东：

之前年会上我曾问过你们，小资金该怎么投资？如果你们是小资金会怎么做，是否会做一些事情，比如你以前在巴菲特合伙公司经常做的清算套利。

你也承认，你不会像今天一样，只是一个买入并持有的投资者。

你还谈到，你在100万美元以下所做的许多投资与股票无关，而是其他类型的证券，但你们你们两人都没有详细说明这一点。

所以我想你们能不能再详细说明一下，在过去的非股票投资方面，与你今天的买入并持有策略有什么不同？

那么你会做些什么呢？也许你可以给我举一个你在50年代和60年代做过的例子。谢谢。

巴菲特：

嗯，如果我用少量的钱工作，这将为我打开成千上万的可能性。

我将主要寻找错误定价，这些错误定价可能是在债券领域。

我们有时发现，债券的定价非常错误，但那些只占伯克希尔仓位的跟小部分，不过如果用100万美元，就会有很大的不同。

也可能是在美国或其他地方的股票，比如几年前我们在韩国发现了一些公司，它们便宜得离谱。

你知道，你基本上肯定能够获得非常可观的回报，但你不能在这上面投入大笔资金。

所以可能是在股票上，也可能是在债券上，它能容纳的金额不会很大。

但是，我有一个朋友汤姆点·纳普，他过去常常通过购买税收留置权来赚钱，一个有事业心的人，可以找到很多不同的方法来赚钱。

你会发现这些机会中的大多数将在小股票，如果我们用的是小额资金，会投资在投资小型股票或一些专门的债券。

出自《巴菲特编年史》之2008年，大唐炼金师编译。

1、网友：

最近一直看关于巴菲特的东西，下面是一段巴菲特在股东会上的回答，我有些不明白：

巴菲特：

如果管理的是一笔小资金，我行事会完全不同。

巴菲特上面说的“管理小资金，行事完全不同”具体指什么呢？

段永平：

我猜他的意思是说，如果他没有这么多钱的话，他的回报比例会更高。那样的话，他就可以关注更多小公司，从而找到回报比例更高的公司。

现在他钱太多，又没办法找到很多像他一样理解投资的人帮他管钱，所以很难有像以前钱少时那么高的回报了。（2010-03-30）

2、网友：

巴菲特的方法是很好，我觉得他比较适合大资金操作，如果是一般人买个几万块钱的股票，应该很难等上几年时间，好像意义也不大。我想这就是大部分人虽然认同巴菲特的方法，但是却做不到的原因。

段永平：

其实巴菲特的东西更适合小投资者。你先看看再下结论。大概先看一年，也许一天就够（2010-03-27）

3、网友：

我是一个狂热的价值投资者，很想在父母有生之年做出点成绩给他们看，但是价值投资需要很长时间，我们散户资金又不大，段总有好的建议吗？感激不尽。

段永平：

没办法。多数成功者都是慢慢来的。（2010-05-22）

4、段永平：

其实小额投资者有机会应该去找些看得懂的中小型公司，比较有机会回报高些。跟着大盘股很难有大收获的。(2013-02-01)

5、网友：

请教段哥，巴菲特说：“如果我现在只有 10-100 万美元，我会在石头下面找小公司的机会”。这句话有蕴含捡烟蒂股的意思么？（2013-05-28）

段永平：

好的小公司成长机会高，但对于大资金而言没用，因为好不易找个好的小公司却放不了多少钱进去。我不鼓励小额投资人投苹果这类公司也是类似的道理。小额投资人或许更应该耐心地从生活中发现还很便宜的小的好公司。

6、网友：

为什么不赞成小额投资者投苹果，价值投资不分投资金额的大小呀？

段永平：

首先，这种大公司会出来的消息比较多，小额投资者多数对投资的概念还没有建立，很容易被震几下就出局了；另外，像苹果这种公司在目前的状况下很难有 10 倍或更多的回报。我觉得小额投资者也许应该关心自己明白但没有那么多人关注的公司，如果能找到这种公司的话，应该比苹果这类公司的回报好。有时候有些小公司确实很便宜，比如前段时间美股里的一些地产公司，但没有成交量，不适合大额投资者投。（2013-03-02）

7、网友：

您指的小公司，是单指小市值公司吧？

段永平：

这里小的意思应该是指市值。如果五年找到一个未来发展很好的小公司，对于小额投资人来说回报应该会比跟着市场投要好。对于那些大小公司都看不懂的人来说，反正也都是一样的。一般来讲，小公司比大公司要容易懂一些。公司大到一定程度后会容易受到非商业因素的影响，小公司则受到影响的概率要低很多。（2013-05-29）

8、网友：

不是太理解小资金为何更适合格雷厄姆的投资方式，自己觉得无论资金太小，寻找优秀的企业是第一位的，其中的逻辑就是成长股是时间的好朋友，退一步说，即使买贵了，将来总会回来的，而平庸的企业却不是时间的好朋友。望段大哥能解惑。

段永平：

我理解的大概意思是，小资金的人对企业的理解一般也容易弱些，不容易看懂伟大、优秀、以及普通企业的区别，所以多数人都是容易从烟蒂开始的。只有很少的人最后会真正悟到投资的道理，并同时具备看懂伟大企业的能力。（2015-01-18）

9、网友：

老白干算不算一个不错的小公司呢？

段永平：

我曾经关注过一下老白干，但总觉得在当时的价钱下用茅台换老白干不太合适。这是个典型的'大公司'容易了解而'小公司'相对难的例子。（2017-03-21）

10、网友：

对小资金而言。不知道段哥是否可以分享一下您的看法。

段永平：

小资金的人如果懂投资的话是可以找到更好的机会的，老巴好像叫翻石头，或者叫找石头下的金子。大资金这么做不合算而已。（2019-03-15）

11、段永平：

投资的原理是一样的。找小公司也是要找那些商业模式好，企业文化好，但规模和市值都比较小，大家还没发现的那种。现在回过头来想，多数小额投资者投小公司有机会情况会更糟，因为小公司往往资料比较少，小额投资者更容易中招。但假如我自己作为一个小额投资者（依然比较懂企业），如果有时间的话，我会努力去找那些我认为大有前景的小公司(这个做法就叫做风投)，这样回报会高不少。（2019-04-30）

12、网友：

对于大多数小资金投资者，是否可以参与一些在认知范围内明显的泡沫，或者恐慌呢？比如 08 年金融危机，贸易战封杀的中兴通讯之类的，短时间抓住市场的错误定价。请您给小资金投资者一些建议。

段永平：

如果你真的能抓住市场的错误定价，你就已经不是小资金了。我认为“慢慢的变富”其实是最快的办法。投资是个好玩的游戏。（2019-03-21）

13、段永平：

其实小额投资者有机会应该去找些看得懂的中小型公司，比较有机会回报高些。跟着大盘股很难有大收获的。

14、段永平：