期权入市手册:期权常用交易策略之领口策略
期权交易策略:包括买入蝶式期权、跨式期权等高级策略。 #生活技巧# #理财投资建议# #股票期权理解#
编者按: 2022年12月12日,深证100ETF期权(标的为深证100ETF,代码159901)上市交易,目前深市共有4只ETF期权产品。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力,深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第24期,让我们学习期权的常用交易策略——领口策略吧!
1.领口策略运用场景
当市场波动较大,变动方向不明朗,可构建领口策略,低成本锁定标的持仓的风险和收益。
2.领口策略构建
持有标的+卖出虚值认购期权+买入虚值认沽期权
【小贴士】
我们可以借助前面学习的保险策略及备兑策略帮助理解领口策略:
在保险策略基础上降低成本:通过卖出虚值认购期权获得权利金,降低保险成本。
在备兑策略基础上锁定风险:通过买入认沽期权锁定备兑策略的下行风险。
3.领口策略到期损益图
4.举例说明策略损益情况
假设期初标的价格S 0 =4元、行权价K 1 =3.8元的近月认沽期权价格P 0 =0.02元,行权价K 2 =4.2元的近月认购期权价格C 0 =0.02元。可以通过持有标的+卖出认购期权+买入认沽期权构建领口策略。
情况一:若到期时,标的价格高于行权价K2=4.2元, 卖出的认购期权将有行权价值,投资者有义务将持有的标的按认购期权行权价K 2 =4.2元卖出,正常获得权利金C 0 =0.02元,卖出认购期权和标的持仓的合计损益为K 2 -S 0 +C 0 =4.2-4+0.02=0.22元;买入的认沽期权将没有行权价值,P 1 =0元,到期损益为期初的权利金成本P 1 -P 0 =0-0.02=-0.02元。此时,领口策略的到期损益为K 2 -S 0 +C 0 +P 1 -P 0 =4.2-4+0.02+0-0.02=0.2元。随着标的的上涨,卖出的认购期权始终具有行权价值,投资者有义务将标的按低于标的市场价格的行权价K2卖出,持有标的在行权价K2以上的潜在收益都无法获得;买入的认沽期权始终没有行权价值,价格归零,此时领口策略的损益为K 2 -S 0 +C 0 +P 1 -P 0 。
情况二:若到期时,标的价格高于行权价K1=3.8且低于行权价K2=4.2元, 卖出的认购期权将不具有行权价值,C 1 =0元,到期损益为C 0 -C 1 =0.02-0=0.02元;买入的认沽期权也将不具有行权价值,P 1 =0,到期损益为期初的权利金成本P 1 -P 0 =0-0.02=-0.02元;假设S 1 =4.1元,标的持仓损益为S 1 -S 0 =4.1-4=0.1元。此时,领口策略的到期损益为S 1 -S 0 +C 0 -C 1 +P 1 -P 0 =4.1-4+0.02-0+0-0.02=0.1元。到期时标的价格介于K 1 与K 2 之间时,两份期权合约均为虚值合约,到期价值均归零,此时领口策略的损益为S 1 -S 0 +C 0 -C 1 +P 1 -P 0 。
情况三:若到期时,标的价格低于行权价K1=3.8元, 卖出的认购期权将没有行权价值,C 1 =0元,到期损益为C 0 -C 1 =0.02-0=0.02元;买入的认沽期权具有行权价值,投资者可以按照行权价K 1 =3.8元将标的卖出,买入认沽期权和标的持仓合计损益为K 1 -S 0 -P 0 =3.8-4-0.02=-0.22元;此时,领口策略的到期损益为K 1 -S 0 -P 0 +C 0 -C 1 =3.8-4-0.02+0.02-0=-0.2元。随着标的下跌,卖出的认购期权始终没有行权价值,获得全部权利金C 0 ;买入的认沽期权则有行权价值,投资者始终可将标的按行权价K 1 =3.8元卖出,此时,领口策略的到期损益为K 1 -S 0 -P 0 +C 0 -C 1 。
领口策略损益情况分析
由此可见,领口策略将行权价K 2 上方的潜在收益转化为权利金,作为增厚收益,利用增厚收益买入行权价为K 1 的认沽期权,锁定下行风险,对标的持仓实现了低成本的风险管理。
5.领口策略注意事项
(1)合约数量关系 (以沪深300ETF为例):10000份沪深300ETF对应一张认购期权和一张认沽期权。
(2)行权价选择: 一般选择虚值程度相当的认购期权和认沽期权,此时,卖出认购期权获得的权利金与买入认沽期权花费的权利金相近,领口策略的权利金能大致抵消,净权利金成本较低。
(3)合约期限选择: 考虑期权合约的流动性情况,一般交易当月或者下月合约。
(“期权入市手册”系列文章支持单位:广发证券、国泰君安证券、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、招商证券、中信建投证券(按音序排列,排名不分先后))
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